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      基金三次方

      工作還是娛樂,這是一個選擇

      發布日期:2011-10-12

              市場在沖擊到3000點后再次下跌,自2010年10月以來成立的新基金似乎都進入了虧損狀態,投資者怨聲一片,基金公司客戶經理哀聲一片,媒體上更是罵聲一片——基金一季度大幅跑輸指數,帶給廣大投資者巨大的損失,這是不爭的事實;一季度的最大下跌股票,其中有不少是基金經理們的熱愛,然而卻在帶給基金經理們2010年的業績榮耀之后,又還給了他們現時的挫折;老鼠倉重提使這個行業有了老調新彈的重溫;某基金公司的內事外泄,為這個行業平添了內部八卦軼事;基金大佬們對渠道的爭奪分化了銷售的差距,再加上基金發行進入冰點,最小的首募股票基金出現了……
              然而,市場狀況有這么差嗎?
              讓我們理性來看。目前綜指市盈率為17倍,已經到達了歷史的最低點。而2007年6000點時市盈率高點是70倍。從1994年到2011年5月20日,17倍的市盈率位于5%以內的位置,在這個位置的投資,跨年的年化回報應該沒有低于過8%。
              經濟有這么差嗎?
              本•拉登死了,這個世界少了一個重要的敵人,經濟更加占據了我們的眼球。美國、歐洲好好壞壞,最壞的日子還是過去了。中國人口變化是無法回避的,但中國政府管理通脹預期的水平展現了國家日益上升的能力,經濟上升依然穩健。
              基金如此表現意外嗎?
              從2003年到2010年的8年間,上證綜指年化收益10%,滬深300年化收益14%,中證基金指數年化收益23%。然而若聚焦于過程,會發現期間基金指數為正的,只有三分之二季度,剩下三分之一整體業績為負。而戰勝上證綜指與滬深300的概率也只是比三分之二略強,雖然是大概率事件,但由此可見,基金出現遜于市場的情況也并不奇怪——在差距最大的季度,收益甚至少過10%以上,那時基金得到的市場評價也可想而知。只是這些評價并沒有影響基金超過市場8%以上的長期現實情況。
              市場的長期趨勢是波動上行的,而歷史數據也充分證明基金的表現是良好的,幾個月的狀況并不意外。但是這幾個月的時間卻會對投資者的當期決策產生巨大的影響,因此,基金盈利并不意味著投資人的盈利。
              決策制定的最大影響來源于誰?答案恐怕是來自于投資者自身及他們的代言人。
              自6000點下來,長期投資已漸漸淡出了投資者的腦海,盈利之后的落袋為安成為每個尋求確定賺錢人的習慣。好處當然有:賺錢落袋的投資者多了,當市場漸起時,進入的資金也會隨之增多。賺的錢既然在手,投資時機不過只是一個再次選擇的問題;基金公司的客戶經理也解脫了,只要賺過錢、通知過客戶,不賣再賠似乎就不再是銷售推進者的責任;基金公司也可能有卸下擔子的感覺,投資者賺錢離場,下次還會再來,生意不是一天的買賣。做個種子吧,一切似乎都很美好。
              可是,一旦市場下跌了,留下的是什么呢?
              投資者把賺錢的基金都賣掉了,手里還持有的都是一些賠錢的基金。曾經盈利的過去又怎能抵抗現實在手的全部損失,帶來的惡性循環不容小覷——不賣就沒錢再買只是其一,不敢再買恐怕才是真諦;客戶經理更是煩悶,賺錢后的賣出的確落了一時之好,可那已是昨日黃花。再買的虧損和沒有賺錢的虧損,將會是客戶過去數日的痛苦來源,曾經的美好煙消云散。投資者記得的是自己的選擇,留下的現實是基金公司推介后的全面損失,許多基金投資者甚至會因此而疏遠基金,無處再覓芳蹤。媒體更是會充當投資者的喉舌——基金公司賠錢收管理費、沒有戰戰勝市場、各色內幕、股票選擇失敗⋯⋯如此既能引發投資者的關注,增加吸引力,又算為民請命,何樂不為?
              現在,讓我們想一個問題,工作和娛樂有什么區別?
              工作要求以目標為導向的最優化行為,娛樂則是追求為自我感受舒服服務的宣泄或享受。是選擇以客觀標準為準則,還是選擇以自我感受為準則,決定了是工作掙錢,還是娛樂花錢。當投資者及基金銷售人員以當期愉悅為處理原則的時候,投資與投資建議就成為娛樂自我與他人的方式。不過另一個難題是,在一個不確定的世界下,判斷哪些行為是為一個長期目標而努力并不容易,這也是很多人工作多年,依然難以享受工作的樂趣與成就的重要起因。
              把投資當作工作來進行理性認知,還是當作娛樂來自由處理,這是一個個性化、階段化的選擇,只是需要很久才能明了。而這,也是成熟投資人與理性投資人的不同吧。

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