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          大摩華鑫何曉春:捕捉結構性機會 適度增配成長股

          時間:2019-03-04

          春節長假過后,A股漲勢凌厲。在市場人氣高漲的同時,也不乏有投資者擔憂行情過熱。對此,作為在證券期貨行業沉浮20年的“老兵”,現任摩根士丹利華鑫基金助理總經理、權益投資部總監何曉春博士表示謹慎樂觀。他認為,2019年擇時的重要性已經讓位于挑選行業及優質股票,看好結構性機會,策略將更加積極,并適度提高成長股配置比例。

          何曉春表示,一方面A股市場有望迎來可觀的增量資金,今年以來外資大筆涌入A股,累計已超千億元。另外,未來有望迎來銀行理財子公司投資股市、基本養老保險基金入市,以及企業年金、職業年金、保險資金、全國社保基金等擴大入市規模。另一方面,資本市場將迎來設立科創板并試點注冊制等重要改革創新,將補上我國成長型科技創新企業融資短板,為中國股市未來的改革發展指明方向,有利于激發市場活力,增強投資者信心。

          何曉春認為,當前A股市場估值處于10%分位以下的底部區域,只有2012年至2014年出現過比目前更低的極值水平,較低的估值水平為投資者提供了較高的安全邊際。

          “短期看,盡管A股上市公司盈利仍面臨一定的周期性壓力,但隨著影響市場的內外部因素的邊際緩和,市場風險偏好有望提升,長期資金將持續增加配置,市場存在結構性投資機會的環境。”何曉春說。

          過去六個月,何曉春執掌的大摩品質生活精選股票型基金表現亮眼,回報率在174只同類基金中排名第一(數據來源:銀河證券,截止日期2月1日)。那么,何曉春的投資理念有何獨到之處?

          何曉春認為,知行合一是投資中最重要的事。何曉春在選股方面頗有心得,此前的期貨公司工作經歷使他養成了嚴格執行投資紀律、止盈止損的習慣。不過知易行難,要做到知行合一需要對自己的投資策略具有充足的自信。

          從何曉春所管理基金的持倉特點不難看出其自信。在何曉春看來,市場中真正優質的標的可能只有10%。因此,對于篩選出的好股票,他敢提高個股集中度,以高權重核心組合把握長期趨勢。何曉春坦言,他的投資風格偏價值,對于邏輯清晰的核心倉位,除非政策或外部因素發生重大改變,否則不會輕易放棄。

          對于核心倉位股票池,何曉春有其獨到的判定標準。他認為,好公司需要在行業內具有核心競爭力,要把時間維度拉長到十年,以十年的盈利情況來判斷其當前估值。好公司的特質短期內可能難以準確研判,但何曉春表示寧要模糊的正確,也不要精準的錯誤。

          基于對2019年行情的判斷,何曉春表示,其投資策略會作出相應的調整,首先是增配成長股。社融規模的回升將導致流動性的提升,市場會給予成長股更高的估值水平。此外,提高倉位調整的靈活性,在非核心倉位中追求更高收益,適度提升倉位,跟隨市場主題輪動,捕捉交易性機會。

          具體而言,何曉春表示2019年將從四個方向尋找核心資產。首先是與新工業革命相關的科技成長板塊,如新能源汽車、高端制造、人工智能、5G等。不過,何曉春提醒,部分板塊短期漲幅很大,需要謹慎。其次是處于估值低位、市場預期較為悲觀的大金融板塊。何曉春認為銀行板塊估值較低,具有投資價值。再次是需求穩定、龍頭公司持續增長的必需消費品。何曉春看好外資持續流入帶來的投資風格微調,而大消費龍頭一直是外資配置的重點。最后是逆周期發力的基建投資板塊。何曉春看好基建投資加大背景下相關行業龍頭業績的確定性,看好地產龍頭估值修復機會。

          來源:上海證券報 作者:劉昌源


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