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          基金經理市場展望

          大摩領先優勢混合市場回顧與展望 20181231

          時間:2018-12-31

          四季度,隨著對經濟增長的擔憂不斷發酵,以美股為首的外盤普遍大幅回落,加之美元強勢,人民幣加速貶值并創出新低,新興市場整體承壓,A股繼續震蕩走跌。雖然市場對于減稅、財政等對沖政策的預期有所強化,但政策出臺的速度以及后續落實情況還是略低于預期,最終上證綜指收跌11.6%,深證綜指收跌12%,創業板綜指收跌11.3%,主要指數跌幅相近,結構分化不明顯。從行業看,農業、電力設備、地產、通信、電力、建筑、銀行等逆周期和防御性板塊表現相對較好,主要原因是進入四季度后經濟增速加速回落,市場預期基建和地產相關政策發力托底。表現較差的行業包括石化、鋼鐵、醫藥、食品飲料、化工、電子等。石化板塊主要受制于伊朗制裁松動帶來的國際油價暴跌;鋼鐵板塊表現較差主要原因在于工業品價格普跌,給鋼鐵等上游板塊帶來很大壓力;而醫藥、食品等一方面是受到諸如“帶量采購”等政策利空的影響,另一方面則是因為機構持倉普遍較重,市場回調之際出現恐慌殺跌。 本基金在四季度的倉位維持中性偏高。從持倉結構來看,本基金傾向于均衡配置,自下而上精選個股,著重考察個股業績增長與估值的匹配情況,周期板塊中主要關注競爭格局較好的中游行業,如建材、化工等,以及具備穩定盈利能力的金融、交運和公用事業等,在消費板塊中主要關注白酒、家電和家居,而在成長板塊中主要關注以電子、通信、汽車為代表的先進制造業。四季度本基金主要加倉方向是逆周期類個股以及超跌成長類個股,如基建產業鏈、受益于原材料價格下行的中下游行業,以及新能源車板塊的相關個股,主要是觀測到:1.經濟下行速度超預期,對沖政策刻不容緩;2.貿易戰的持續擾動使得一些長期增長前景較好的個股出現超跌;3.經濟失速背景下,工業品價格普跌,但對于中下游部分公司反而是利好。對于前期超額收益明顯的板塊,如消費、銀行等,本基金進行了減持,一方面是考慮到市場持續下跌時機構抱團的潛在風險,另一方面是經濟下行速度超預期,金融行業雖然有防御屬性,但估值可能仍有下行壓力。 展望2019年,雖然中美貿易戰的預期可能持續對市場造成階段性的擾動,我們對于后市仍然保持謹慎樂觀,原因在于上市公司整體的盈利增長保持了2016年下半年以來的復蘇勢頭,依然強勁,雖然宏觀經濟缺乏驚喜,但是出現系統性風險的概率較小,為權益市場的平穩運行創造了條件。本基金將繼續保持均衡配置,精選個股以獲得超額收益。

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