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          基金經理市場展望

          大摩領先優勢混合市場回顧與展望 20180930

          時間:2018-09-30

          三季度以來,雖然隨著經濟下行壓力加大,政策底逐步顯現,帶動以金融板塊為代表的權重板塊企穩回升,但由于中美關系持續緊張和人民幣匯率在8月創出年內新低等不利因素,個股普遍損失慘重,場外資金普遍觀望,場內成交越發清淡,市場整體呈現震蕩下行態勢,最終上證綜指收跌0.9%,而深證綜指收跌10.3%,創業板綜指收跌11.8%,由此可見大市值個股在三季度的超額收益十分明顯。從行業看,金融、石化、鋼鐵、煤炭、建筑等周期類行業表現較好,一方面是旺季臨近,大宗商品價格走強,尤其是原油受到伊朗制裁等供給沖擊的影響不斷創出新高,支撐了相關個股的走勢;另一方面是市場對于經濟刺激政策出臺的預期有所加強。成長類行業中,受到地緣政治因素催化和相對獨立于貿易戰的計算機板塊表現較好,而二季度表現強勢的消費類行業則跌幅較大。 本基金在三季度保持中高倉位。從持倉結構來看,本基金傾向于均衡配置,自下而上精選個股,著重考察個股業績增長與估值的匹配情況,周期板塊中主要關注競爭格局較好的中游行業,如建材、化工等,以及具備穩定盈利能力的金融、交運和公用事業等,在消費板塊中主要關注白酒、家電和家居,而在成長板塊中主要關注以電子、通信、汽車為代表的先進制造業。三季度本基金主要加倉方向是金融和成長類個股,主要是觀測到:1.政策轉向,托底經濟的信號越發明確;2.能源板塊在供給持續受到抑制的背景下具備較強的后周期屬性,一定程度上可能抵御經濟失速風險;3.貿易戰的持續擾動使得一些長期增長前景較好的個股出現超跌。對于二季度超額收益顯著的消費類個股,尤其是醫藥和食品飲料等,本基金有所減倉,但總體仍保持了較多持倉,主要是考慮到當前經濟和政策的不確定性巨大,消費類行業的盈利能力相對穩定。總體來看,本基金三季度未能跑贏業績比較基準,主要原因是周期類個股持倉不足。 展望2018年四季度,雖然中美貿易戰的預期可能持續對市場造成階段性的擾動,我們對于后市仍然保持謹慎樂觀的態度,原因在于目前看來上市公司整體的盈利增長水平仍然十分強勁,保持了2016年下半年以來的復蘇勢頭,宏觀經濟雖然缺乏驚喜,但是出現系統性風險的概率較小,為權益市場的平穩運行創造了條件,本基金將繼續保持均衡配置,精選個股以獲得超額收益。

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