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      基金經理市場展望

      大摩增值18個月開放債券市場回顧與展望 20190630

      時間:2019-06-30

      二季度市場波動加大。從經濟數據上看,一季度金融脈沖式向上的態勢回歸穩定,經濟數據也隨之重新進入了休整期。投資項目下地產投資相對穩定,但是受到銷售等先導指標不佳的影響,未來預期較差;基建投資小幅增長,但與市場預期差別較大,仍受地方隱性債務遏制不能有效發力。制造業投資依舊低迷,貿易戰影響越發明顯。二季度消費表現疲軟,主要受到汽車消費下滑的拖累。在豬周期及豬瘟的影響下,二季度豬價上行明顯,疊加水果價格階段性上漲,使得二季度CPI明顯上移。央行4月份貨幣政策明顯有邊際收緊跡象,但5月份貿易戰升級后再度轉松。二季度個別中小金融機構信用風險爆發,市場出現了流動性分層和信用分化。從更長的角度來看,金融體系告別高速增長、打破剛兌、有效進行風險管理,是金融回歸本質、服務實體的必由之路。而今后對信用進行定價、對行業充分研究、注重風險管理,是資產管理行業專業化必行之路。 從境外市場來看,美國經濟指標出現一定程度疲態,但言之衰退還為時尚早。美聯儲受到政治壓力和市場預期壓力,可能在下半年有一次降息,但從目前的美債表現來看,市場強烈預期美聯儲貨幣政策大幅放松,這可能本身就是一種風險。 二季度債市窄幅震蕩。四月份受到貨幣政策收緊影響利率債急速調整,六月初受到個別風險事件影響,低等級信用債受到一波沖擊,但在央行對市場資金的大力呵護下,目前基本回到了三月末的水平。 本基金在二季度采取了高杠桿、中短久期的策略。純債方面以獲取票息收益、管理靜態收益為主要投資策略。 展望2019年三季度, 經濟可能繼續承壓,但預期已經較為充分。下半年經濟下行壓力來自房地產投資后繼乏力、制造業投資受擠出和利潤壓制、外需與貿易摩擦拖累出口這三個方面;但逆周期政策調控力度加強,基建投資的改善和消費增速的企穩有望起到托底經濟的作用。目前貨幣市場利率處于十年來低位,流動性分層和信用分層現象越發明顯,如何解決好貨幣向信用的傳導考驗著管理者的智慧,我們將持續關注經濟指標的變化可能帶來的預期差。 本基金將堅持平衡收益與風險的原則,未來一個季度保持高杠桿中等久期,優選個券,研究行業利差,尋找低估的機會。

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